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银河证券 许耀文 孙津
公司1月20日中午发布重大合同公告，乐视网分别与华谊兄弟旗下三家公司于2011年1月19日签订了《信息网络传播权许可使用协议》，从上述三家公司购买了《大时代》等19部电视剧为期3年的独家网络版权，交易金额共计人民币5657万元。
2.我们的分析与判断：
华谊兄弟电视剧属于稀缺性资源，公司取得华谊兄弟独家版权体现公司在版权购买领域实力。
公司本次使用5657万元取得华谊兄弟2011年及以后将上映的19部电视剧独家版权，即平均每部电视剧的购买金额约为298万元。按照一部电视剧30-40集计算，每集电视剧约9.9-7.5万元。本次购买的版权期限为3年，版权费用与市场价格接近。
华谊兄弟是国内最著名的影视剧公司之一，电视剧制作生产流程规范，目前年产量已达到500-600集左右，出产的电视剧均在国内电视台的黄金时段播出，销路良好且销售价格较高，其中多部电视剧为播出当年具有较高收视率和一定社会影响力的精品热播剧。近些年，华谊兄弟先后摄制了《少年杨家将》、《嘉庆传奇》、《钻石王老五的艰难爱情》、《恋爱兵法》、《功勋》、《末路天堂》、《远东第一监狱》、《士兵突击》、《大院子女》、《鹿鼎记》、《身份的证明》、《人间情缘》、《南下南下》、《复婚》、《谍变1939》等优秀电视剧。其中，《士兵突击》卫星频道累计播出21次，排名2007年第一位。
华谊兄弟出品的电视剧属于稀缺的内容资源，在优酷、土豆等视频网站大佬们的买剧竞争中，乐视网能够取得华谊兄弟出品的电视剧独家版权，得益于公司与华谊兄弟的长期合作关系，是乐视网长期坚持正版化的结果，凸显出公司在获取优质电视剧方面的优势。
“网络视频去盗版化”浪潮使得优质电视剧资源日益成为视频网站最核心的竞争优势。
2011.01.10，最高人民法院、最高人民检察院和公安部出台“关于办理侵犯知识产权刑事案件适用法律若干问题的意见”，该意见的推出对打击网络盗版将产生深远的影响。过于得益于“避风港”原则，视频网站即使有大量盗版视频，也很少受到法律惩罚，而根据新的意见，只要是“以营利为目的”，传播他人作品的实际被点击数达到五万次以上就将触犯刑法第二百一十七条规定的“其他严重情节”。
网络视频盗版减少的另一个原因是视频网站的龙头企业优酷、酷6和土豆等都纷纷上市(或者即将上市)，为了规避上市后的法律风险，这些网站必须删除涉及盗版的视频内容，这也使得视频行业盗版情况日益减少。
随着网络盗版的减少，视频网站的核心竞争力将日益取决于是否拥有优质的影视剧内容。
精品电视剧独家版权将直接提振乐视网付费和免费用户规模，吸引更多广告客户。
乐视网在上月已经公告公司拿到2011年70%的热播剧版权，本次签约的19部电视剧是该公告的一个延续。
乐视网目前已拥有5万多集电视剧、4000多部电影网络版权，成为国内拥有影视剧版权最多的视频网站。公司此次大手笔的购买电视剧将进一步强化公司在视频内容领域的领先优势，并且对公司各项业务行程全方位的推动。
从过去2年来看，乐视网的全球网站排名不断攀升。最近三个月平均排名998位，而最近七天已经攀升到776位。公司排名攀升得益于两个方面：1.上市的巨大品牌宣传作用；2.优质独播剧对互联网用户的吸引。这两个因素在2011年将继续起到重要作用，可以预期的是，热播剧在乐视网上独播，必然会带来付费和免费用户的增长。①随着用户规模的增长，公司将会吸引更多的优质广告客户，公司近期就已经拿到通用汽车、光大银行和碧生源等众多一线知名品牌广告；②优质内容的增加也会直接增加公司版权分销的收入规模；③优质内容也会吸引更多的付费用户；④优质内容会强化公司在IPTV和互联网电视产业链中的博弈地位。
精品电视剧独家版权有利于版权分销收入的增长。
按照公司过往的经验，普通电视剧网络视频分销的收入大约可以覆盖1/2的独家版权购买成本。随着网络视频版权正版化规模的扩大，华谊出品的热播精品剧将吸引更多的视频网站参与分销公司的独家版权，公司所获得的版权分销收入将有可能更高。
3、投资建议：
我们预计公司2010、2011和2012年净利润分别为7015万元、11037万元和17051万元，同比分别增长58%、56%和55%，对应三年的EPS分别为0.70元、1.10元和1.70元，继续维持公司“推荐”投资评级。
原文链接：http://finance.sina.com.cn/stock/companyresearch/20110124/15249302046.shtml
